2025 年 11 月 1 日，华扬联众在北京发布了一个叫「麦哲伦」的区块链用户价值平台。首批接入的企业包括安踏、多点 DMall、猫眼——都是各自赛道的头部品牌。
但如果你当时看一眼这家公司的股价和财报，会觉得这个发布会像个黑色幽默。
发布平台当天，华扬联众的股票简称前面还挂着一个「ST」，2025 年前三季度营收只有 8.51 亿元，这个数字在 2021 年曾是 132.14 亿元。四年缩水 89.5%，归母净资产从 23.20 亿元跌到只剩 5,616 万元。这不是下滑，是塌方。
但就在这种几乎塌方的境地下，2026 年第一季度，华扬联众交出了一份让人意外的答卷：营收 3.72 亿元，同比增长 112.74%。同时，亏损同比收窄 57.2%，销售费用同比下降 38.63% [1]。
一家正在「刮骨疗毒」的公司，凭什么在一年之内从加速坠落变成触底回升？
01｜从民企到国资：一场被迫的手术
华扬联众的困境，不是突如其来的。
2021 年到 2025 年，这家公司连续四年亏损，累计亏损超过 25 亿元。更严重的是，2025 年 9 月，北京证监局对华扬联众、原实控人苏同及财务负责人郭建军作出行政处罚，原因包括——未披露控股股东非经营性资金占用 1.8153 亿元，以及少计提坏账准备导致 2021、2022 年年报存在虚假记载 [2]。
一家曾经操盘北京冬奥会、杭州亚运会传播的「国家级」广告公司，以最不体面的方式跌落谷底。
转机来自一次「意外」。2024 年 11 月，湘江集团（湖南湘江新区发展集团有限公司）通过司法拍卖获得华扬联众 4,400 万股，次年 2 月完成董事会换届，控股股东由苏同变更为湘江集团，实际控制人变为长沙市人民政府国有资产监督管理委员会 [3]。
这是一次被迫的、但也是彻底的交接。
新管理层上任后，做了三件最关键的事：
第一，资产大清洗。 通过剥离亏损子公司、转让低效业务股权，一次性增厚归母净资产约 3 亿元。用投资分析师的话说，这叫「洗大澡」（Big Bath）——对商誉、应收账款等可能存在减值迹象的资产进行「应提尽提」[1]。看似报表难看，实则为未来卸掉了包袱。
第二，融资结构重构。 湘江集团为华扬联众提供了 20 亿元人民币的担保额度。一家总资产只有 21.79 亿元的公司，等于获得了几乎等身的国企信用背书。高息负债被置换为低成本资金，融资通道重新打开。
第三，业务方向重定义。 华扬联众确立了「AI 技术为核心，全案能力为基石，价值创造为根本」的中长期战略，将数字文旅作为核心增长极——这一点与所有其他广告集团的 AI 转型路线都不同 [4]。
02｜MediaMuse 工具链：不是口号，是动了刀子的效率工具
华扬联众的 AI 布局，和蓝色光标、利欧数字走的是完全不同的路。
它没有宣传自己消耗了多少亿 Token，也没有晒出多少个 AI 智能体。相反，华扬联众的 AI 投入是「务实到骨子里」的：研发费用从 2023 年的 1.79 亿元砍到了 2025 年的 3,225 万元，降幅达 82% [2]。
钱少了，但方向更聚焦了。
2025 年 3 月，华扬联众推出 MediaMuse 智能工具链，整合了 DeepSeek、ChatGPT、文心一言等多个主流大模型。它不是一个底层模型平台，而是一个「智能工具链操作系统」——把策略拆解、文案创作、视频脚本生成、视觉设计等营销全流程接入 AI [5]。
具体来说，MediaMuse 包含三个核心产品：
– HiGC 智能营销平台：涵盖策略、创意、投放优化、效果归因的全流程 AI 节点
– 「灵剪」视频混剪系统：实现多场景、多平台广告素材的批量生产
– 华扬智库系统：将公司 20 余年积累的营销案例系统化，让员工通过 AI 语义检索，快速生成新策略文案
在广汽昊铂车展项目中，MediaMuse 将视频脚本与分镜制作效率提升了 近五成 [5]。
这里有一个值得注意的数字：华扬联众 2025 年的销售费用同比下降了 38.63%。Morketing 的分析指出，这意味着公司「不再依赖高佣金的『买流水』模式，转向精细化运营」[1]。
换句话说，MediaMuse 的价值不在于「创造了一个 AI 产品对外销售」，而在于「用 AI 把自己变成了一家毛利率更高的公司」。
与此同时，华扬联众在组织层面成立「数智能力中心群」，下设智策中心、智创内容中心、公关智舆中心等多个 AI 职能单元。通过接入多模态大模型，实现营销内容从策略拆解到视觉设计的全流程自动化 [4]。
战略清晰、硬件精简、落地项目有数据——这是华扬联众在 AI 工具链上的逻辑。与蓝色光标「万亿 Token、85% 超人类」的规模化叙事相比，华扬联众的选择更接近「以小博大」。
但这种路径也有一个天然短板：天花板肉眼可见。MediaMuse 本质上是一个内部效率工具，不像利欧数字的 LEO AIAD 或蓝色光标的 Blue AI 那样具备对外商业化的产品属性。如果只能用来降本，不能用来创收，那它的战略天花板就是「把自己变成一家效率更高的代理公司」。问题是，效率更高的代理公司仍然是一家代理公司。
3,225 万元的年研发投入，在 AI 军备竞赛中几乎可以忽略不计。这是自救用的工具，不是进攻的武器。如果华扬联众不能在球幕和文旅这两条差异化赛道上跑出真正的壁垒，MediaMuse 最终的价值边界可能不足以支撑一场根本性翻身。
03｜球幕+AI：华扬联众最锋利的差异化武器
如果说 MediaMuse 只是「用 AI 补课」，那球幕沉浸式营销就是华扬联众真正的破局点。
2026 年 4 月 16 日，广汽埃安品牌焕新发布会在长沙梅溪湖艺术中心举办。这场发布会用了拉斯维加斯 Sphere 同款巨型球幕，整合了 16K 激光投影、杜比全景声与实时渲染引擎，实现了无需穿戴设备的裸眼 3D 沉浸体验 [6]。
对于广告营销行业来说，这场发布会有三层意义：
第一，这是国内「球幕+AI+三维」技术在商业发布领域的首次整合应用。 过去，球幕要么出现在拉斯维加斯的娱乐场馆，要么在国内的科普展馆或文旅项目里。华扬联众把它搬到了品牌商业发布会上。
第二，AI 在项目中不是辅助工具，而是内容生产的核心引擎。 华扬联众通过 HiGC 平台开发了独有的球幕沉浸内容创制工作流，AI 贯穿从创意生成到成片交付的全流程。球幕的 360 度环绕穹顶产生了极高的内容需求量——每一帧画面都必须为穹顶曲面重新设计——这意味着没有 AI 介入，纯人工的球幕内容生产效率极低。
第三，传播效果验证了模式的可复制性。 活动联动奥运冠军刘诗雯、林高远等嘉宾，集结了全国 400 余家媒体、超过 100 位KOL 和上千位现场嘉宾，总传播曝光量预计达 9,500 万。线下球幕展区成为长沙市民热门打卡地，线上在抖音、小红书、视频号实现沉浸式片段裂变传播 [6]。
华扬联众的球幕布局，其实从 2025 年就开始布局了。当年 10 月，公司与全球三大球幕公司之一的 Fulldome.Pro 达成战略合作，整合「硬件+软件+内容+运营」全链路能力。同月国庆期间，42 米巨型球幕在长沙大王山落地，引入拉斯维加斯同款体验及全球首创 8K 球幕 VJ 成像技术 [7]。
更重要的是，华扬联众与 Fulldome.Pro 共同成立了合资公司，这意味着它不只是「买球幕设备来用」，而是掌握了从硬件解决方案到版权内容再到商业化运营的全产业链能力。
为什么球幕对广告行业有价值？
传统的品牌发布会，最大的挑战是「现场体验很难通过屏幕传递」。一场精心设计的发布会，到了线上用户眼里只是另一个视频。球幕改变了这个逻辑——它将「观看故事」转变为「走进故事」，把年轻一代消费者习惯的线上强互动、强视觉、强情绪体验延伸到线下空间。场景内的每一个精彩瞬间都可转化为短视频、社交素材和品牌影像，形成可沉淀、可复用、可二次传播的内容资产 [6]。
按照华扬联众的规划，球幕业务将从广汽埃安扩展到汽车、酒类、科技、快消等多个领域 [7]。这对于一个年营收只有 13.91 亿元的公司来说，是一个值得关注的增长杠杆——它不需要像传统广告代理那样拼预算规模，而是靠独家能力和技术壁垒建立议价权。
04｜隐患：数字不会撒谎
坦诚地说，华扬联众的转型故事，远没有到可以松一口气的阶段。几个数字看得人头皮发麻：
– 2025 年末归母净资产仅 5,616 万元，2026 年一季度进一步降至 3,124 万元，同比再跌 44.54% [8]
– 资产负债率 110.6%，已经资不抵债 [2]
– 经营现金流 2025 年全年为 -6.66 亿元，2026 年一季度仍然为 -1.84 亿元——收入翻倍了，现金还是一直在往外流 [2]
– 品牌营销业务毛利率从 2024 年的 11.54% 跌到 2025 年的 5.36% [2]
– 前五大供应商采购额占年度采购总额 60.65%，其中仅小红书系就占 30.61%，抖音系 14.87%，腾讯系 8.65% [2]。议价权几乎全在平台手中。
这些数字指向同一个事实：华扬联众的生意模式本质上是一家连接品牌主与流量平台的中间商。当平台越来越强势，中间商的利润就会被持续压缩。AI 工具链可以提高效率，但能不能把毛利率拉回 10% 以上，目前还看不到证据。
更值得警惕的是，华扬联众在年报中坦承「战略性退出部分低效新零售电商、综艺影视、数字技术等业务板块」。但这些「低效业务」在退出之前，恰恰是公司过去几年投入的方向 [4]。频繁的战略摇摆，比持续的亏损更值得担忧。
总结：国资 + 球幕 + AI 工具链，能成为华扬联众的非对称竞争武器吗？
华扬联众的处境，本质上代表了一类中国广告公司的典型困局：品牌代理业务的天花板越来越低，流量平台的权力越来越大，而「转型」这个动作本身就充满了试错成本和路径风险。
但与利欧数字的「全栈国产化」叙事和蓝色光标的「万亿级 AI 替代」不同，华扬联众选择了一条更精准的路径：
用国资信用换来融资时间窗口 → 用 MediaMuse 工具链提高人效比 → 用球幕沉浸式业务建立差异化壁垒。
这三步没有一步是容易的，但每一步都比「再造一个 AI 大平台」要现实得多。
对于品牌方和中小广告公司来说，华扬联众的启示不在于它做得多么完美，而在于它展示了一种可能性：即使是在营收缩水近九成的绝境中，仍然可以通过「聚焦一两个真正有壁垒的新场景」，重新定义自己的战场。球幕+AI 在今天的中国市场是一个几乎无人竞争的新赛道——华扬联众押的就是这个先发窗口。
写在最后
华扬联众的下一份半年报（2026 年 8 月）会是关键验证节点。球幕业务的商业化复制速度、MediaMuse 工具链对毛利率的真实改善程度、经营现金流是否能转正——这三个问题能否交出合格的答案，将决定这场「绝境手术」是成功重生，还是只是延缓了旧模式的死亡。
思考题：当品牌发布会的「现场体验」可以通过球幕技术实现「千人同场沉浸」，传统的线下活动公司、4A 创意团队的价值会被重新定义吗？
引用与参考资料：
[1] Morketing,《10 家国内广告公司 2026 年 Q1 财报盘点》, 2026-06-03, https://www.163.com/dy/article/KUG8TVLM0556E16T.html
[2] 纵横研报,《华扬联众长期所有者视角投资分析》, 2026-05-21, https://zh.app/r/603825-2026-05-21
[3] 新浪财经,《华扬联众 2025 年半年度报告摘要》, 2025-08-26, https://finance.sina.com.cn/roll/2025-08-26/doc-infnfyaq1900175.shtml
[4] 华扬联众数字技术股份有限公司,《2025 年年度报告》, 2026-04-23, https://stockmc.xueqiu.com/202604/603825_20260423_XPT1.pdf
[5] 新浪财经,《ST 华扬：优化资产聚焦优质赛道 AI 激活营销主业发展潜力》, 2026-01-22, https://finance.sina.com.cn/stock/stockzmt/2026-01-22/doc-inhicwvc5951816.shtml
[6] 腾讯新闻,《华扬联众落地国内首个球幕 AI 商业发布会》, 2026-04-20, https://news.qq.com/rain/a/20260420A06ZXH00
[7] 新浪财经,《科技+文化：华扬联众与 Fulldome.Pro 合资发力中国球幕产业升级》, 2025-10-13, https://finance.sina.com.cn/tob/2025-10-13/doc-infttnsq5311813.shtml
[8] 新浪财经,《ST 华扬 2026 年一季报解读：营收增 112.74% 归母净资产骤降 44.54%》, 2026-04-30, https://finance.sina.com.cn/stock/aigc/stockfs/2026-04-30/doc-inhwhkue6240390.shtml
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