2026 年 1 月，利欧股份股价在一个月内上涨超过 100%，随后一路下探，年内涨幅几近抹平。
触发这场剧烈波动的，不是泵——利欧泵业在湖北能为「能储一号」世界首座 300MW 级压气储能电站供泵，在安徽能为凤凰颈泵站定制 3100 毫米口径轴流泵——而是市场对另一条业务线「AI + 数字营销」的预期差。
来自弗若斯特沙利文的数据，利欧数字是中国市场份额第一的数字营销公司（1.16%）[1]。但 2025 年，利欧股份 200.5 亿元营收中，数字营销的广告代理服务占 75.98%，毛利率仅 3.86% [2]——这是一门典型的「流水大、利润薄」的生意。
现在利欧数字正试图用 AI 改写这个公式。它宣称已部署超过 1000 个 AI 智能体、建成「LEO AIAD 创意工厂 V2.0」、多智能体协作系统 CubSwarm 接入 DeepSeek V4 Pro 进行全栈国产化适配，甚至自创了一套「智能体应答优化（ARO）」体系去抢占 AI 搜索的新战场。
这到底是中国数字营销巨头的一次实质性转型，还是另一个停留在 PR 层面的「AI 概念」？
01 ｜ 泵和广告之间，利欧的选择题
利欧的故事从泵开始。
董事长王相荣 1995 年创立利欧，做水泵起家，2014 年后通过一系列收购进入数字营销领域。到今天，利欧股份旗下两条主线泾渭分明：利欧泵业做水利和工业泵，利欧数字做广告代理和整合营销。
这个结构决定了利欧 AI 转型的难度——它不像 WPP 或 Publicis 那样可以从集团层面统一调配 AI 资源，也不像蓝色光标那样把 AI 写进员工考核（No AI No Bonus）。利欧数字需要在泵业集团内部的资源分配中争取 AI 预算。
但另一边，这种双主业结构也给它带来了某种特殊优势：上市公司层面的资本弹性和资金储备。截至 2025 年末，利欧股份账面货币资金 25.86 亿元，交易性金融资产 45.49 亿元 [2]。2023 年至 2025 年连续三年向股东分红合计超过 6 亿元。这意味着利欧数字在 AI 投入上有相当宽裕的资本缓冲。
2025 年，利欧股份数字营销业务营收 152.34 亿元 [2]。对比国际控股集团的数字化营收，Publicis 2025 年 AI 相关收入约占集团总营收 15%，WPP 目标到 2028 年实现 40% 营收来自 AI 驱动。利欧数字的营收体量虽然庞大，但 AI 真正「渗透」的部分还远未形成独立财务线条——公司官方口径是「AI 能力主要以间接方式融入数字营销业务」[1]。
问题来了：当你的主业是一台年吞吐 152 亿元的广告代理机器，AI 改造的切入点应该从哪里下刀？
02 ｜ 三件武器：LEO AIAD、CubSwarm、ARO
利欧数字没有像 WPP 那样用一个「Enterprise Solutions」统一所有 AI 产品，也没有像 Publicis 那样砸 22 亿美元收购 LiveRamp 建数据护城河。它走的是更务实的「产品矩阵」路线。
第一件武器：LEO AIAD——AI 创意工厂 V2.0
LEO AIAD 是利欧数字自研的 AIGC 生态平台核心组件，定位是「把广告营销行业从抽卡流水线推向数字化工厂」[1]。
这个比喻很有意思。「抽卡」是营销行业的黑话——传统素材生产流程中，广告优化师要不断试不同素材组合，像抽盲盒一样碰运气。而「数字化工厂」意味着系统化、标准化、可复制的创作流水线。
LEO AIAD V2.0 在 2026 年 6 月正式发布，主要能力包括：基于品牌需求和投放数据自动生成广告素材、批量产出多尺寸视觉资产、智能适配不同投放平台的素材规范。据今日头条报道，利欧数字 2026 年第一季度数字营销业务营收和利润均实现双位数增长，「AI 赋能的效果初步显现」[3]。
但截至目前，利欧数字尚未公布 LEO AIAD 的日产出量、素材转化率对比数据等可量化的关键指标——这跟国际同行如 Lysol × Google Veo「成本降 80%、速度提 10 倍」的数据透明度相比，还有差距。
第二件武器：CubSwarm——多智能体协作系统
CubSwarm 是利欧数字在 2026 年重点推出的多智能体协作框架。它的核心逻辑是：不再让单个 AI 完成所有任务，而是将营销工作流拆解为多个专用智能体协同完成 [1]。
利欧数字宣称 CubSwarm 已接入 DeepSeek V4 Pro，并围绕「对话式广告特征」展开工作流重组。1 月 8 日的投资者关系活动记录显示，利欧数字已构建策略、创意、投放、运营等营销专属 AI 智能体矩阵并投入实际业务 [4]。
「多智能体协作」是 2026 年 AI 应用层最热的概念之一——从快手谈「AIGC + 生成式推荐 + 生成式出价」深度融合 Agent 模式 [5]，到 Google Marketing Live 2026 推出 Business Agent for Leads，行业在快速从「单 Agent 辅助」走向「多 Agent 协同」。
利欧数字在这个方向上走了关键一步，但还需要证明两件事：第一，CubSwarm 实际跑在哪些客户项目上？第二，协同效率提升了多少？目前这些数据尚未公开。
第三件武器：ARO——智能体应答优化
这是利欧数字 AI 布局中最有战略远见的动作，也是最容易被忽视的。
ARO（Agentic Response Optimization，智能体应答优化）是利欧数字针对生成式 AI 搜索时代的品牌可见性问题提出的解决方案。2026 年 1 月发布，2 月正式上线 aro.leo.cn 服务平台 [6]。
它的底层洞察是：当消费者越来越多地用 ChatGPT、Kimi、豆包来提问「哪个品牌更好」时，传统的 SEO 和 SEM 都失效了——你无法通过竞价排名影响 AI 的回答。品牌信息是否出现在 AI 的回答中，取决于你的内容是否被 AI 判定为「高可信、可验证、结构清晰」。
利欧数字 ARO 的核心不在于「生成内容」，而在于「治理内容」——通过多智能体协同机制，将品牌信息拆解为「问题—解决方案」的机器可读结构，同时完成 Google 提出的 E-E-A-T（经验、专业性、权威性、可信度）标准的语料封装 [6][7]。
简单说：ARO 让 AI 在回答用户问题时，能够找到并信任你的品牌信息。
这跟利欧数字 2024 年末启动 GEO 研究一脉相承。在 2026 年 7 月的 GEO 服务商排名中，利欧数字位列行业第二/三名（不同榜单排名有差异），是《生成引擎优化（GEO）团体标准》的共建参与方 [6][8]。其客户覆盖金融、消费、科技、快消等行业。
利欧数字 ARO 的核心洞察是：「生成式应答时代的关键，不在于影响模型输出，而在于当模型需要回答问题时，是否存在高可信、可验证、结构清晰的信息可供调用」[7]。
03 ｜ 全栈国产化的暗线：为什么是一家营销公司在做这件事？
利欧数字 AI 转型中最容易被忽视的，是它选择的技术路线。
CubSwarm 接入的是 DeepSeek V4 Pro——国产大模型中近期最具代表性的产品之一。LEO AIAD 底层同样基于国产大模型架构。利欧数字在算力基建层、模型算法层、数据层三大维度进行建设 [1]。
这背后是一整条暗线：中国数字营销行业正在形成一条基于国产大模型的技术供应链。
DeepSeek V4 于 2026 年 4 月发布，其官方技术报告将华为昇腾 950PR 写入硬件验证清单，实现了从英伟达 CUDA 到国产算力的全栈迁移 [9]。同类事件还包括美团 LongCat-2.0 用 5 万-6 万张国产算力卡完成万亿参数 MoE 模型训练 [9]。
一家数字营销公司选择国产大模型做全栈适配，这个决策的商业逻辑可以从三个层次来看：
第一层：成本。 DeepSeek V4 的单百万 Token 调用价格不足 OpenAI 同级产品的十分之一 [10]。对于利欧数字这种年处理百亿级曝光数据的广告代理公司，推理成本差直接决定毛利率。
第二层：合规。 利欧数字服务的大量客户涉及金融、政务等敏感行业。使用国内部署的国产大模型意味着数据不出境、合规风险可控。
第三层：生态站位。 如果中国数字营销的 AI 基础设施最终由国产大模型主导，那么提前完成全栈适配的营销集团将获得先发优势——不只是在技术和成本上，更是在客户信任和行业话语权上。
但这条路线也有明显的代价：国产算力生态的算子库覆盖度、优化深度和调试工具都不及英伟达 CUDA 生态（后者有 20 年积累和超 400 万开发者）[9]。利欧数字的工程团队需要投入大量底层开发与调试工作，这些都无法直接转化为营销业务的营收。
04 ｜ 利欧模式的真实处境：万亿级赛道上的三个挑战
把利欧数字放在全球广告营销集团的 AI 竞赛中来看，它的处境有三个独特之处。
挑战一：营收规模庞大，但利润率太薄。
利欧数字 2025 年广告代理服务收入 152.34 亿元，毛利率 3.86%。对比 WPP 2025 年基础毛利率约 15%，Publicis 约 18%，利欧数字的盈利能力差距明显 [2]。
这意味着 AI 技术改造的第一优先级必须是「降本」——哪怕只是把 3.86% 的毛利率提升 1-2 个百分点，放到 152 亿元的营收基数上都是巨大的利润增量。但同时，如此微薄的利润空间也意味着任何 AI 试错的机会成本都非常高。
挑战二：AI 能力的「间接性」让估值难以锚定。
利欧股份在 6 月 12 日的投资者互动中特别强调：「目前 AI 能力主要以间接方式融入数字营销业务」[1]。这个表述的潜台词是：AI 还无法作为一条独立业务线贡献利润。
对比之下，蓝色光标在 2026 年 4 月披露的 AI 驱动收入已达 37.25 亿元，占据总营收相当比例，并且 Token 消耗迈入万亿级 [11]。Publicis 甚至公开了 AI 相关收入的财务明细。利欧数字目前仍无法给出 AI 直接贡献收入的具体数字，这让资本市场的估值锚点变得模糊。
挑战三：「泵 + 广告」的双主业结构既是防火墙也是天花板。
利欧股份的双主业结构在公司治理上提供了一定的抗风险能力——泵业是实业基本盘，数字营销是增长引擎。但 AI 转型需要的是聚焦、速度和全员对齐，双主业的资源分配逻辑天然不利于激进的技术投入。
一个可以对比的细节：蓝色光标已经把 AI 写进了员工考核——「No AI No Bonus」——这看似粗暴，实际上是一种强力的组织对齐信号。而利欧数字目前还没有类似的全员级 AI 对齐动作。
不过，2026 年一季度的双位数增长是一个积极的信号 [3]。它至少证明了 AI 确实在产生业务推动力，只是这个推动力目前还停留在「间接」阶段。
写在最后
利欧数字的 AI 故事，是中国本土营销集团在 AI 浪潮中最典型的样本之一。
它同时面对两条战线的竞争：在国际战场上，需要追赶 Publicis、WPP、Omnicom 这些 AI 投入动辄数十亿美元的全球巨头；在国内战场上，蓝色光标的 AI 数据（37.25 亿 AI 驱动收入）已经设立了可量化的对标参照。
但利欧数字做对了几件事：
第一，选对了技术路线。 基于国产大模型（DeepSeek）做全栈适配，既降低了推理成本，又构建了合规壁垒。这可能是未来中国数字营销基础设施的必然方向。
第二，选对了 GEO 这个被低估的赛道。 当大多数营销公司还在做 AI 内容生成时，利欧数字已经布局了「AI 搜索可见性」这个更底层的战场。ARO 体系的推出时机正好赶上了 AI 搜索用户渗透率加速增长的时间窗口——QuestMobile 数据显示，截至 2025 年 9 月，国内 AI 综合助手月活用户已达 6.59 亿 [12]。
第三，1000 + 智能体的规模不算小，但关键看「投产比」。 智能体数量只是输入指标，真正要看的是它们带来了多少效率提升、成本下降和客户价值增量。利欧数字需要尽快从「我们建了多少 AI 能力」过渡到「这些 AI 能力帮客户省了多少钱、赚了多少钱」。
一个更根本的问题是：当 AI 开始渗透广告营销的每一个环节——从素材生成到投放优化、从数据分析到客户服务——3.86% 的毛利率还能被 AI 拉到多高？
这个问题的答案，就是利欧数字 AI 转型的终极考验。
引用与参考资料
[1] 证券时报，《利欧股份集中回应市场关切 AI 已间接助力主业发展》，2026-06-16
[2] 利欧股份 2025 年年报 / 2026 年一季报，麻辣财经整理，2026-07-11
[3] 今日头条，《利欧股份反弹 3.3%：腰斩后企稳，液冷 + AI 能否重启行情？》，2026-07-09
[4] 36氪，《马斯克也要涉足 GEO，AI 应用概念全面爆发》，2026-07-10
[5] 36氪，《当 AI 开始「替你花钱」：AI 如何重塑广告营销效率？》，2026-07-06
[6] 投资家网，《AI 搜索优化哪家好？2026 年主流 GEO 服务商实测对比，五大维度避坑指南》，2026-07-06
[7] 投资家网，《技术自研 + 效果可量化：2026 GEO 头部服务商权威实测对比报告》，2026-07-01
[8] 投资家网，《2026 年 GEO 服务商可靠性评估与选型指南》，2026-06-17
[9] 36氪，《DeepSeek 过了算力的河，美团 LongCat 正在弯腰造船》，2026-07-01
[10] 网易科技，《自研造血控权、全栈技术突围，DeepSeek 开辟国产大模型发展新范式》，2026-06-18
[11] 36氪，《蓝色光标 AI 驱动收入 37.25 亿，Token 消耗迈入万亿时代》，2026-04-16
[12] QuestMobile，《中国互联网发展年鉴（2025-2026）》，增长黑客 GEO 专栏引用，2026-06-22
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